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Fonds

COMMENTAIRE DE GESTION - NOVEMBRE 2025

En novembre, les marchés actions ont peu évolué aux Etats-Unis (DJINR : +0,4%, S&P500NR : +0,2%, Nasdaq100 : -1,6%) et en Europe (StoxxEurope600NR : +1,0%, EURODN50 : +0,1%, CAC40NR : +0,0%). Après avoir été soutenus par la baisse des taux de la FED, un apaisement sur les tarifs douaniers entre la Chine et les Etats-Unis et la sortie du « shutdown » de l’administration aux Etats-Unis, les marchés s’interrogent sur le poids pris par les valeurs de technologie et l’ampleur des investissements annoncés dans l’IA alors que la visibilité sur la montée en puissance des revenus et des retours sur investissement associés n’est pas encore très claire. Dans ce contexte, les résultats de Nvidia, bien que supérieurs aux attentes, n’ont été que brièvement salués par les marchés. Cependant, les marchés se sont repris en fin de période, soutenus par une perspective accrue de baisse des taux de la FED.

Du côté des taux, le retour de la publication d’indicateurs économiques aux Etats-Unis semble confirmer l’hypothèse d’un ralentissement économique qui demeure contenu, malgré l’impact négatif du shutdown et d’un marché de l’emploi qui ralentit. Ces éléments sont suffisants pour renforcer l’hypothèse d’une baisse des taux de la FED lors de la prochaine réunion du mercredi 10 décembre, tandis que la BCE devrait laisser les siens inchangés le jeudi 18 décembre. Dans ce contexte, les taux longs se sont légèrement détendus aux Etats-Unis (10 ans US : -7bps à 4,01%) et légèrement tendus en Europe (10 ans allemand : +6bps à 2,69%), avec en France un tassement du spread OAT-Bund (-7bps à 72bps), comme si l’absence de dissolution était la seule préoccupation des marchés.

Claresco SICAV - Claresco Avenir

Gérants : Alain du Brusle / Marie-Claire Mainka
EligiblePEA

Claresco Avenir est un fonds d’actions françaises investi majoritairement dans des sociétés de moyenne et petite capitalisation. Le fonds vise à surperformer à moyen terme son indice de référence (90% CAC Mid & Small NR* + 10% EONIA). * Indice calculé dividendes nets réinvestis. Le fonds est éligible au PEA.

Commentaire de gestion du fonds - Novembre 2025

Claresco Avenir (-0,4% à 295,41 euros, indice de référence 90% CAC Mid&Small NR + 10% EONIA : -1,8%) : La performance a de nouveau été tirée par Abivax (+19%, x16 depuis le début de l'année) mais aussi par Trigano (+19% suite à de bons résultats annuels et des perspectives encourageantes pour 2026), 2CRSI (+14%), Cie des Alpes et Neurones (+11%), Vicat (+9%), Hexaom (+8%) et Vente Unique (+7%). Elle a en revanche été freinée par Medincell (-27%), Exosens et VusionGroup (-14%), Bilendi (-13%) et Grenergy (-9%). Nous avons entré Interparfums après le fort repli du cours causé par l'absence d'objectifs chiffrés pour 2026. Nous avons renforcé 2CRSI, Emeis, Exosens, Hexaom, Inventiva, Neurones et Virbac. Nous avons pris des profits sur Coface, Esso, FDE, Medincell et Robertet, et allégé Ipsos et Vallourec. Enfin, nous avons sorti Séché Environnement. Depuis le lancement (14/09/2010), le fonds progresse de 195% (indice de réf : +146%).

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.

Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.

Claresco SICAV - Claresco PME

Gérants : Alain du Brusle / Marie-Claire Mainka

CLARESCO PME est un fonds investi à plus de 75% en actions de sociétés ayant leur siège dans l’Union européenne, cotées sur des marchés réglementés ou organisés, et répondant aux critères de l’INSEE définissant une ETI (Entreprise de Taille Intermédiaire) : moins de 5000 salariés, un chiffre d’affaires inférieur à 1,5Mds€ ou un total de bilan qui n’excède pas 2 Mds€. A ce titre, CLARESCO PME est éligible au PEA-PME ainsi qu’au PEA. Le fonds vise à surperformer son Indicateur de Référence (indice composite formé à 90% de l’indice CAC SMALL NR, calculé dividendes nets réinvestis sur cours de clôture, représentatif des valeurs françaises de petite capitalisation, et à 10% de l’indice monétaire EONIA) dans le cadre d’une stratégie d’investissement consistant à sélectionner des actions d’entreprises dont le gérant estime que la situation et les perspectives offrent un potentiel d’appréciation durable.

Commentaire de gestion du fonds - Novembre 2025

Claresco PME (-1,1% à 241,37 euros, indice de référence 90% CAC Small NR + 10% EONIA : -0,3%) : La performance a de nouveau été tirée par Abivax (+19%, x16 depuis le début de l'année) mais aussi par Trigano (+19% suite à de bons résultats annuels et des perspectives encourageantes pour 2026), 2CRSI (+14%), Equasens (+12%), Cie des Alpes et Neurones (+11%), Vicat (+9%), Hexaom (+8%) et Vente Unique (+7%). Elle a en revanche été freinée par Medincell (-27%), Exosens et VusionGroup (-14%), Bilendi (-13%), Lumibird (-11%) et Grenergy (-9%). Nous avons renforcé 2CRSI, Assystem, Cie des Alpes, EPC Groupe, Exosens, Grenergy, Hexaom, Inventiva, LISI et Neurones. Nous avons pris des profits sur Abivax, Coface, FDE, Lagardère, Medincell et Robertet. Depuis le lancement (26/02/2014), le fonds progresse de 141% (indice de réf : +108%).

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.

Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.

Claresco SICAV - Claresco Europe

Gérants : Alain du Brusle / Marie-Claire Mainka

Eligible PEA et Assurance Vie Claresco Europe est un fonds d’actions européennes visant à surperformer à moyen terme l’indice Bloomberg Eurozone 50 Net Return (calculé dividendes nets réinvestis) et les indices composés des grandes valeurs européennes. Le fonds est éligible au PEA et investi à plus de 75% en actions. Plus que l’allocation sectorielle, la sélection des valeurs (« stock-picking ») est l’élément déterminant du processus de gestion.

Commentaire de gestion du fonds - Novembre 2025

Claresco Europe (-0,3% à 173,99 euros, indice Bloomberg Eurozone 50 Net Return : +0,1%) : L'allocation sectorielle a eu un impact neutre, la surpondération des banques, de l'énergie et de la santé étant compensée par la surpondération de l'industrie. La sélection de titres a eu un impact légèrement négatif. La performance a été soutenue dans la santé par AstraZeneca (+12%) et ArgenX (+11%), dans l'énergie par SBM Offshore (+10%), Siemens Energy (+8%) et TotalEnergies (+5%), et dans la finance par Société Générale (+9%), Allianz et BBVA (+7%) et Scor (+6%). Elle a en revanche été freinée par le recul des valeurs de défense (Renk : -23%, Rheinmetall : -13%, Thalès : -9%) et des valeurs liées aux investissements dans l'IA (dans les semiconducteurs : ASML : -2%, dans l'industrie : Legrand : -13%, Siemens : -7%, Schneider : -6%). Nous avons entré HeidelbergerMaterials et Siemens Healthineers, et renforcé Airbus, ASML, Deutsche Bôrse, SBM Offshore, Schneider et Siemens Energy. Nous avons allégé SAP, Siemens, Sanofi, Thalès, Vallourec et Vivendi, et sorti Edenred.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.

Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.

Claresco SICAV - Claresco Foncier Valor

Gérants : Marie-Claire Mainka / Alain du Brusle

CLARESCO FONCIER VALOR, OPCVM Actions de pays de la Zone Euro, vise à surperformer sur la durée de placement recommandée de 5 ans son Indicateur de Référence (indice EPRA EUROZONE CAPPED NR, calculé dividendes nets réinvestis sur cours de clôture) dans le cadre d’une stratégie d’investissement consistant à sélectionner des actions de sociétés foncières cotées dont le gérant estime que la situation et les perspectives offrent un potentiel d’appréciation durable. 

Le portefeuille est investi en permanence à plus de 75% en actions de sociétés ayant un statut de foncières (SIIC/REIT) cotées sur des marchés réglementés ou organisés et dont le siège est situé dans un pays de la zone Euro

Commentaire de gestion du fonds - Novembre 2025

Claresco Foncier Valor (+0,7% à 102,00€, Indice Bloomberg REIT & Real Estate Eurozone NR : -1,1%) : Le fonds a sous-performé son indice de référence de 25 bps dans un marché où l’activité M&A a été un moteur déterminant des performances. Citycon, foncière finlandaise spécialisée dans les centres commerciaux, a reçu une offre de rachat de la part de sa maison-mère, représentant une prime de 36% sur le dernier cours coté. Nous n’étions pas investis sur la valeur, notée BB+ par S&P, en raison d’un endettement important (LTV 47%), d’une sensibilité élevée au coût de la dette ainsi que de certaines incertitudes en matière de gouvernance, des éléments qui, selon nous, limitaient la flexibilité future du groupe. Par ailleurs, Neinor Homes, que nous avions surpondéré compte tenu de son positionnement renforcé avec la fusion à venir avec Aedas Homes, a créé la surprise en annonçant le lancement d’une seconde OPA sur les actionnaires minoritaires d’Aedas. Cette nouvelle offre, assortie d’une prime de 12,5% par rapport à la première proposition effectuée en juin et approuvée par l’actionnaire majoritaire Castlelake (79%), était inattendue. Nous ne détenions pas Aedas dans le portefeuille.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.

Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.

Claresco SICAV - Claresco USA

Gérants : Stéphane Camy / Alain du Brusle

Claresco USA est un fonds d’actions américaines qui vise à surperformer à moyen terme l’indice Dow-Jones Industrial Average Net Return (DJINR). Cet indice est composé des valeurs de l’indice Dow-Jones (DJIA-30) mais est calculé dividendes nets réinvestis.

Commentaire de gestion du fonds - Novembre 2025

Claresco USA (+0,1% à 553,07 euros, indice DJINR converti en euros : -0,1%, avec une dépréciation de 0,5% du US$) : La performance du mois s’explique par la contribution positive des segments de croissance durable, notamment celui de la santé avec Amgen (+16%) et Merck (+22%) et de sa sous pondération à d’autres valeurs technologiques à pondération importante dans le portefeuille (Salesforce -11%). Le Fonds demeure non couvert au risque de change, et le niveau de liquidités reste inférieur à 1%, dans une logique d’exposition complète au marché américain.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.

Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.

Claresco SICAV - Claresco Innovation

Gérants : Stéphane Camy / Hugues Lerche

CLARESCO INNOVATION vise à surperformer sur la durée de placement recommandée de 5 ans l’indice Bloomberg World Large & Mid Cap Net Return, converti en euros dans le cadre d’une gestion active. Le compartiment est investi en permanence entre 60% et 100% de ses actifs en actions de sociétés internationales et autres titres apparentés tels que des OPC français et/ou étrangers (autorisés à la commercialisation en France), ETFs (Exchange Traded Funds) et Standard & Poor's depositary receipt (SPDR) ETFs sous réserve de leur éligibilité. CLARESCO INNOVATION peut également détenir des ADR (certificats américains de dépôts) et des GDR (certificats internationaux de dépôts) à titre accessoire

Commentaire de gestion du fonds - Novembre 2025

Claresco Innovation (-4,8% à 182,57 euros, indice Bloomberg World Large & Mid Cap Net Return, converti en euros : -0,6%) : La contribution négative à la performance du Fonds a principalement émané du secteur des semiconducteurs, à l’instar de Advanced Micro (-15%) et d’Applied Optoelectonics (-25%) qui représentent le plus gros poids du portefeuille. De plus, certaines prises de bénéfices sectorielles et la pression sur les valorisations de leaders technologiques ont tempéré la performance globale. A l’inverse, la contribution positive de la thématique de la médecine personnalisée, grâce notamment au rachat de la société de tests de diagnostiques Exact Sciences (+57%) par Abbott Lab, a été bénéfique. Le Fonds demeure non couvert au risque de change, et le niveau de liquidités reste inférieur à 1%, en cohérence avec une stratégie pleinement investie sur les thématiques de croissance internationale. La configuration de novembre confirme l’intérêt des investisseurs pour les segments innovants et les valeurs à fort potentiel de croissance structurée, malgré un contexte de marché plus fragmenté et des rotations tactiques. Le Fonds conserve une approche disciplinée, focalisée sur la sélection de titres présentant des perspectives bénéficiaires robustes et une capacité à tirer parti des transitions technologiques à long terme.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.

Claresco SICAV - Claresco Placement

Gérants : Hugues Lerche / Alain du Brusle

Claresco Placement est un fonds mixte d’allocation d’actifs.  L’objectif de gestion de Claresco Placement est de rechercher une performance supérieure à son indicateur composite (20% Bloomberg World Large & Mid Cap Net Return en € + 80% Bloomberg Investment Grade Corporate Bond Index) dans le cadre d’une gestion discrétionnaire, par une allocation diversifiée d’actifs composés d’actions, de parts et/ou actions d’OPCVM ou de FIA et d’instruments de taux.

Commentaire de gestion du fonds - Novembre 2025

Claresco Placement (+0,16% à 326,71 euros, indice de référence 20% Bloomberg World Large & Mid Cap Net Return en € + 80% Bloomberg Investment Grade Corporate Bond Index : -0,31%) : Nous avons allégé les actions US durant le mois au profit des actions européennes. Nous avons également diminué l'exposition du fonds aux valeurs technologiques tout en maintenant l'exposition aux actions inchangée. La partie obligataire du portefeuille n’a que peu évolué durant le mois avec une sensibilité de la poche toujours importante, autour de 4.2.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.

Office Racine – Convictions

Gérants : Alain du Brusle / Hugues Lerche
EligibleAssurance Vie

Office Racine – Convictions vise à surperformer sur une durée de placement recommandée de 5 ans son Indicateur de Référence (50% Bloomberg World Large-Mid Net Total Return USD converti en euros, 50% Bloomberg Barclays EuroAgg Total Return) en adaptant son portefeuille à l’environnement économique et financier et en utilisant l’ensemble des classes d’actifs par le biais d’une gestion active discrétionnaire. L’indicateur de référence est utilisé aux fins du calcul de la commission de performance. Bien qu’une partie des titres détenus dans le portefeuille du compartiment soient des composants de l'indicateur de référence, le gérant peut prendre des positions importantes dans des titres qui ne sont pas des composants de l'indicateur de référence s'il identifie une opportunité d'investissement spécifique. Le portefeuille du compartiment peut s'écarter de manière significative de l'indicateur de référence.

Commentaire de gestion du fonds - Novembre 2025

En novembre, le fonds recule de 0,51% (indice de réf : -0,33%).

L'exposition actions est restée proche de 60%. Le compartiment recule de 0,7% (indice Bloomberg World Large & Mid Cap NR converti en euros : - 0,6%). La performance a été soutenue par les ETF "Equal Weight" (14% du portefeuille, moins exposés à la technologie) et pénalisée par un recul de 3% des actions asiatiques et chinoises (14% du portefeuille).

L'exposition aux obligations est restée stable à 29%. Le compartiment progresse de 0,17% (indice Bloomberg Euro Aggregate : -0,08%), avec une contribution positive des obligations à haut rendement (11% du portefeuille) et un léger recul des obligations souveraines de longue duration (11% du portefeuille).

La part des liquidités et du monétaire est restée stable à 11% du portefeuille.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.

Claresco SICAV - Claresco Allocation Flexible

Gérants : Hugues Lerche / Alain du Brusle

Claresco Allocation Flexible est un fonds diversifié pouvant investir sur une large gamme de classe d’actifs. Le fonds vise à surperformer à moyen terme son indice de référence (50% Bloomberg Eurozone 50 Net Return + 50% EuroMTS 3 / 5 ans). Le fonds n’est pas éligible au PEA

Commentaire de gestion du fonds - Novembre 2025

Claresco Allocation Flexible-P (-0,21% à 238,53 euros, indice de référence 50% Bloomberg Eurozone 50 Net Return /50% Bloomberg Eurozone Sovereign Bond Index 3/5 ans : +0,05%) : Nous avons poursuivi la remontée de l’exposition aux actions européennes bien aidée par la correction des marchés au milieu du mois. Cette remontée s’est faite principalement avec de l’ETF CAC 40. A l’opposé, nous avons légèrement réduit l’exposition aux petites et moyennes valeurs françaises et sur la technologie US. La partie obligataire du portefeuille n’a que peu évoluée durant le mois avec une sensibilité de la poche toujours importante, supérieure à 6.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.

Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.

Ice Momentum

Gérants : Hugues Lerche / Alain du Brusle

ICE MOMENTUM vise à surperformer sur une durée de placement recommandée de 5 ans son indicateur de référence (50% Bloomberg World Large-Mid NTR (WORLDN) converti en euros, 50% Bloomberg Barclays EuroAgg Total Return) en adaptant son portefeuille à l’environnement économique et financier et en utilisant l’ensemble des classes d’actifs (actions, obligations, obligations convertibles, marché monétaire, dérivés) par le biais d’une gestion active discrétionnaire. L’indicateur de référence est utilisé aux fins du calcul de la commission de performance. Bien qu’une partie des titres détenus dans le portefeuille du compartiment soient des composants de l'indicateur de référence, le gérant peut prendre des positions importantes dans des titres qui ne sont pas des composants de l'indicateur de référence s'il identifie une opportunité d'investissement spécifique. Le portefeuille du compartiment peut s'écarter de manière très significative de l'indicateur de référence.

Commentaire de gestion du fonds - Novembre 2025

Le fonds baisse de 0,28 % sur le mois. Il est en hausse de 9,68 % depuis le début de l’année.

Nous avons poursuivi la remontée de l’exposition aux actions européennes bien aidée par la correction des marchés au milieu du mois. Cette remontée s’est faite principalement avec de l’ETF CAC 40. A l’opposé, nous avons réduit l’exposition monétaire du portefeuille.

La partie obligataire du portefeuille n’a que peu évoluée durant le mois avec une sensibilité de la poche toujours importante, supérieure à 6.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.