Fonds

Commentaire de gestion du fonds - Juin 2022

Claresco Or et Métaux (-11,9% à 46,62 euros, indice Philadelphia Gold and Silver Index, converti en euros : -11,6%) : Les marchés des métaux et des produits de base sont passés de tendances fondamentales solides à des marchés perturbés par les restrictions de l'offre et les déceptions de la demande. Dans le même temps, le prix de l'or continue d'être un bastion relatif de stabilité au milieu des fluctuations du marché. Pourtant, le lingot se négocie à son plus bas niveau depuis plus de neuf mois, le dollar américain s'étant renforcé en raison de la demande de valeurs refuges liée aux craintes croissantes d'un ralentissement économique. Alors que l’or semble pris en étaux entre des risques d'inflation élevés et des préoccupations croissantes concernant une récession, il pourrait commencer à suivre l'exemple du dollar américain, qui a bénéficié des flux de valeurs refuges par rapport à l’or. Les prix pourraient être testés à la baisse plus tard dans l'année, mais les préoccupations concernant l'inflation devraient limiter la baisse. Nous n’avons pas fait de modifications majeures dans le portefeuille qui préserve un biais plus small caps que large caps. Les arguments en faveur de l’or restent les mêmes, à savoir: La guerre en Ukraine continue d’alimenter l’attrait pour le métal jaune. De plus, la dynamique de l'offre et de la demande de l'or physique reste positive et continue de maintenir le prix de l'or stable. Alors que les taux nominaux augmentent, les taux réels restent profondément négatifs. Tant que ce sera le cas, l'or apparaîtra comme une valeur refuge.

Commentaire de gestion du fonds - Juin 2022

Claresco Avenir (-8,7% à 246,98 euros, indice de référence 90% CAC Mid&Small NR + 10% EONIA : -10,2%) : La sélection de valeurs a été soutenue par la croissance de Focus, Ipsos, Median, Nacon, Oncodesign, Reworld, TFF et Xilam, mais pénalisée par les reculs >20% d’Abivax, Aperam, Chargeurs, Soitec, Trigano et Vente Unique. Nous avons entré Lagardère et renforcé Barco, Biocorp, Française de l’Energie, Elis, GTT, Ipsos, TFF et Vallourec. Nous avons allégé Aperam, Fnac, Imérys, M6, Peugeot Invest et Synergie, et sorti CNP, Jacquet-Metal, Korian et Robertet.

Depuis le lancement (14/09/2010), le fonds progresse de 147% (indice de réf : +110%).

Commentaire de gestion du fonds - Juin 2022

Claresco PME (-7,2% à 180,76 euros, indice de référence 90% CAC Small NR + 10% EONIA : -8,9%) : La sélection de valeurs a été soutenue par la croissance de Focus, Median, Nacon, Oncodesign, Reworld, Séché, TFF et Xilam, et freinée par les reculs >20% d’Abivax, Chargeurs, SMCP, Soitec, Trigano et Vente Unique. Nous avons renforcé Barco, Biocorp, Séché et TFF, allégé Capelli et Jacquet-Metals, et sorti Kaufman & Broad et Unifiedpost.

Depuis le lancement (26/02/2014), le fonds progresse de 81% (indice de réf : +51%).

Commentaire de gestion du fonds - Juin 2022

Claresco Europe (-9,2% à 116,12 euros, EuroStoxx50NR : -8,8%) : L’allocation sectorielle a eu une contribution légèrement positive (surexposition de l’agro-alimentaire et de la santé, sous-exposition matières premières et présence de liquidités). La sélection de valeurs a été soutenue par Astra-Zeneca, Essilor, LVMH, Nestlé, Safran, Sanofi et Thalès, mais pénalisée par un fort recul des valeurs de semi-conducteurs (ASMI, ASML, Infineon, Soitec, STM) dont les perspectives de croissance demeurent largement inchangées. En  mai, nous avons renforcé LVMH et sorti FNAC. Nous avons allégé les banques avec une sortie d’Unicredit, partiellement compensée par un renforcement de BNP et ING.

Commentaire de gestion du fonds - Juin 2022

Claresco Foncier Valor (-13,9% à 98,19€, EPRA/NAREIT Eurozone Capped NR : -16,3%) : Face à l'incertitude croissante à laquelle doivent faire face les investisseurs (immobiliers), à savoir le risque d'une hausse durable des taux d'intérêt nominaux long-terme en raison d'une envolée des prix, envolée elle-même renforcée par la guerre en Ukraine, vos gérants maintiennent une approche prudente et conservent un profil de fonds relativement équilibré. Vos gérants rappellent néanmoins que: (i) les taux d'intérêt réels demeurent négatifs et devraient inciter les investisseurs à continuer à investir sur des actifs tangibles comme l'immobilier; (ii) les loyers des foncières sont la plupart du temps indexés à l'inflation, ce qui permet de fournir une certaine protection face à ce risque (immobilier coté et non-coté); (iii) contrairement à 2008, la politique financière de la plupart des sociétés immobilières cotées est plutôt défensive avec des niveaux d'endettement bien moindres et 85% de leur dette à taux fixe (c. EPRA) ce qui devrait limiter l'impact sur leur bilan à court/moyen terme.

Commentaire de gestion du fonds - Juin 2022

Claresco USA (-9,1% à 315,08 euros, indice DJINR converti en euros : -4,4%, avec un impact positif de 4,6% du US$) : Contrairement au mois dernier, le Fonds a été lourdement impacté par son fort positionnement aux valeurs de croissance (notamment la tech) et à l’énergie et ce, malgré une position cash (8%) plus importante que d’ordinaire. Nous gardons notre positionnement pro-croissance. Ces valeurs ont très fortement corrigé depuis plus d’un an et les valorisations commencent à toucher des niveaux particulièrement attractifs. Au moindre signe de reprise de l’activité grâce à un relâchement dans les ruptures au niveau de la chaine d’approvisionnement, ces valeurs devraient en bénéficier. Dans le cas contraire, la baisse des taux d’intérêts induite par des craintes de spirale récessionniste pourrait permettre de revaloriser ces valeurs à des niveaux plus intéressants.

Commentaire de gestion du fonds - Juin 2022

Claresco Innovation (-12,2% à 87,88 euros, indice MSCI World Index dividendes réinvestis, converti en euros : -6,2%) : Nous sommes toujours dans un marché baissier qui continue d’abaisser les valorisations des sociétés dont, pour la plupart, les fondamentaux ne se sont pourtant pas dégradés. Ces valorisations nous paraissent atteindre des niveaux plancher et nous confirment dans notre opinion que nous approchons probablement des niveaux d’accumulation. La situation géopolitique et l'inflation restent certainement les grands problèmes du moment pour l'économie et le marché. La probabilité que les perturbations perdurent (guerre en Ukraine, politique 0 Covid en chine, perturbations des chaines d’approvisionnements) signifie qu'il y a moins de chances que la hausse des prix des biens s'atténue. Cela maintiendra l'inflation à un niveau inconfortable cette année, et la Fed sur une trajectoire de resserrement. Or la valorisation des valeurs technologiques et d’innovation est directement liée à la courbe des taux. Mais les valorisations ont selon nous atteint des niveaux bien en dessous des moyennes historiques ; elles deviennent par conséquent particulièrement attractives.

Commentaire de gestion du fonds - Juin 2022

Claresco Placement (-3,98% à 278,05 euros, indice de référence 20% MSCI World Index en € + 80% Bloomberg Investment Grade Corporate Bond Index : -4,04%) : Le compartiment actions (composé de valeurs à dominante défensive) a vu son poids réduit de 24% à 23% du portefeuille avec une sortie des banques européennes et un renforcement des actions chinoises. Il recule de 9,0% (MSCI World ACWI converti en euros : -6,2%). Le compartiment des obligations à taux fixe a été renforcé de 49% à 51%, principalement via des obligations souveraines européennes. Il recule de 3,0% (hausse des taux longs et hausse des spreads d’obligations d’entreprise) à comparer avec un recul de 3,5% des obligations d’entreprise investment grade en euros.  Le compartiment des obligations indexées sur taux variable (stable à 3% du portefeuille) recule de 2,8% (hausse des taux plus que compensée par la hausse des spreads d’obligations de valeurs financières). La part du monétaire et des liquidités a été réduite de 24% à 22% du portefeuille pour poursuivre l’investissement sur des maturités un peu plus longues en obligataire.

Commentaire de gestion du fonds - Juin 2022

Claresco Allocation Flexible-P (-8,39% à 150,83 euros, indice de référence 50% Eurostoxx50NR/50% Bloomberg Eurozone Sovereign Bond Index 3/5 ans : -4,65%) : Nous avons profité du stress sur les obligations corporate investment grade pour renforcer notre position à plusieurs reprises durant le mois. La poche obligataire du fonds monte ainsi à plus de 18% avec une sensibilité de 2,4. Du côté des actions, nous avons rollé trop tôt dans le mois une stratégie optionnelle sur l’échéance d’août, rendant la couverture moins efficace à court terme. Nous avons également procédé à plusieurs arbitrages sur les valeurs en direct en prenant des bénéfices sur Intel et Schneider au profit de Unibail et AMD. L’exposition du portefeuille aux actions allemandes via des ETF DAX a pesé plus particulièrement, même si aucun actif détenu par le fonds n’a été épargné sur le mois.