Fonds

Commentaire de gestion du fonds - Août 2025

Claresco Avenir (-2,5% à 289,68 euros, indice de référence 90% CAC Mid&Small NR + 10% EONIA : -1,0%) : La performance a été de nouveau tirée par Abivax (+7%) et d'autres biotechs (Nanobiotix : +28%, Valneva : +17%), mais aussi par SMCP (+25%), Vicat (+5%), Technip Energies et Unibail (+4%). Elle a en revanche été freinée par le recul de Sopra (-16%), Bilendi et FDE (-12%), Aubay (-9%) et Spie (-8%) qui ont souffert en fin de mois de leur dimension de valeur domestique. Nous avons renforcé 2CRSI, Cie des Alpes, Equasens, ID Logistics, Nexans et Vusion Group, pris des profits sur GTT et SMCP, allégé Kinepolis et sorti Verallia (OPRA) et Téléperformance. Depuis le lancement (14/09/2010), le fonds progresse de 190% (indice de réf : +145%).

Commentaire de gestion du fonds - Août 2025

Claresco PME (-1,5% à 230,00 euros, indice de référence 90% CAC Small NR + 10% EONIA : -0,1%) : La performance absolue a de nouveau été tirée par la biotech Abivax (+7% en août et x13 depuis fin mai) et d'autres biotechs, notamment Nanobiotix (+28%) et Valneva (+17%). Comme Abivax pèse désormais plus de 15% de l'indice CACSmall et que le fonds ne peut en détenir plus de 10%, sa progression a pesé sur la performance relative du fonds en août. Ont également contribué SMCP (+25%, une décision de justice permet d'envisager une évolution plus rapide du capital avec un rachat possible), LNA Santé (+6%), Vicat (+5%) et Quadient (+3%). La performance a été freinée par le recul de Bilendi et FDE (-12%, ce dernier malgré l'annonce du démarrage d'un forage en Lorraine entièrement couvert par des subventions avec un potentiel de gisement important d'hydrogène blanc...), mais aussi d'Aubay (-9%), Assystem, Pierre & Vacances, Séché et Spie (-8%). Nous avons entré Abionyx, et renforcé 2CRSI, Bénéteau, Cie des Alpes, Equasens, ID Logistics et Vusion. Nous avons pris des profits partiels sur Abivax (respect du ratio des 10%), Exosens, SMCP et Wallix et allégé Kinepolis.  Depuis le lancement (26/02/2014), le fonds progresse de 130% (indice de réf : +112%).

Commentaire de gestion du fonds - Août 2025

Claresco Europe (-0,8% à 164,42 euros, indice Bloomberg Eurozone 50 Net Return : +0,2%) : L'allocation sectorielle a eu un impact neutre (surexposition de la santé, sous-exposition de la technologie et absence des services aux collectivités vs. sous-pondération des matières premières et de la consommation durable) mais le fonds a été pénalisé par le recul des valeurs françaises (surexposées dans le portefeuille) en fin de mois à la suite de l'annonce d'un vote de confiance par le gouvernement Bayrou. La sélection de titres a eu un impact neutre. La surperformance des banques espagnoles (Santander : +8%, BBVA : +6%) et de Fresenius SE (+11%), LVMH/Christian Dior (+7%), Siemens (+5%), Allianz, ASML et Unibail (+4%) a été compensée par le recul de Siemens Energy (-11%), SAP, Saint Gobain et Schneider (-8%), AXA (-7%) et Société Générale (-6%). Dans l'industrie, nous avons renforcé ID Logistics, Siemens et Schneider et pris des profits partiels sur Legrand. Nous avons partiellement allégé les financières françaises (AXA, BNP, Société Générale) et Inditex, et soldé la ligne Téléperformance.

Commentaire de gestion du fonds - Août 2025

Claresco Foncier Valor (+1,2% à 104,58€, EPRA/NAREIT Eurozone Capped NR : +1,3%) : L’événement marquant du mois a été l’annonce par TAG Immobilien de l’acquisition d’un portefeuille de 5 300 appartements neufs répartis dans les six principales villes de Pologne, pour un montant d’environ 565M€. Cette opération, qui devrait générer un rendement locatif attractif de 6,8 % dès 2026, a été financée via trois volets : une augmentation de capital de 168 M€, une émission convertible de 98 M€, et enfin une obligation classique de 300 M€ à 6,5 ans portant un coupon de 3,625 %, et qui a rencontré une forte demande avec une sursouscription supérieure à huit fois. À la suite de cette opération, TAG prévoit de relever son taux de distribution de dividende de 40 % à au moins 50 % du cash-flow à partir de l’exercice 2026, grâce à l’accroissement attendu de ses flux de trésorerie opérationnels. Cette initiative illustre bien le changement d’orientation des foncières, désormais davantage tournées vers la croissance externe que vers la réduction de l’endettement, et cela même dans le segment résidentiel. Enfin, au cours du mois, nous avons allégé nos positions sur les foncières françaises, dans un contexte politique redevenu incertain après l’annonce par François Bayrou de la tenue d’un vote de confiance, susceptible d’élargir à nouveau le spread de taux entre la France et l’Allemagne. Au terme de la saison des publications semestrielles, un grand nombre de foncières ont procédé à des relèvements de perspectives pour 2025. Cette amélioration ne repose pas sur la croissance externe mais sur une progression plus soutenue qu’anticipé des loyers de relocation, générant une hausse de la rentabilité, tandis que l’impact de la remontée des taux d’intérêt reste contenu grâce à une augmentation modérée des coûts de refinancement, les marges bancaires et obligataires s’étant quelque peu détendues. Ainsi les foncières européennes reviennent progressivement sur le marché obligataire afin de diversifier leurs sources de financement. Ce regain d’activité est facilité par le soutien des agences de notation, S&P et Moody’s ayant confirmé ou relevé plusieurs notations et perspectives suite aux résultats. Sur le plan des actifs, on observe une stabilisation des valeurs de portefeuille, voire une légère progression en glissement annuel dans l’ensemble des segments, portée par la solide dynamique locative et un taux de vacance toujours faible. En Bourse, le secteur continue de se négocier avec une décote de 26 % sur la NAV, sur la base d’un P/CF de 15x et d’un rendement du dividende avoisinant 5 % (source : Kempen), soit un niveau comparable à celui de l’an dernier alors même que les fondamentaux se sont améliorés.

Commentaire de gestion du fonds - Août 2025

Claresco USA (-0,4% à 507,00 euros, indice DJINR converti en euros : +1,0%, avec une dépréciation de 2,4% du US$) : Les marchés ont affiché une résilience remarquable dans un environnement encore chargé d’incertitudes géopolitiques et macroéconomiques. Si la dynamique haussière s’est quelque peu ralentie par rapport au mois de juillet, l’appétit pour le risque est resté présent, porté par des résultats d’entreprises globalement meilleurs qu’anticipé, et par la stabilisation des taux d’intérêt longs aux États-Unis. Du côté de la Fed, la tonalité reste prudente. Lors du symposium de Jackson Hole, Jerôme Powell a rappelé que « la bataille contre l’inflation n’est pas encore gagnée », tout en soulignant que les hausses de taux passées commencent à produire leurs effets. Aucun nouveau resserrement n’a été annoncé, mais le marché reste divisé sur la probabilité d’un dernier tour de vis monétaire d’ici la fin de l’année. En parallèle, les chiffres de l’emploi publiés début août ont montré un léger ralentissement des créations de postes, sans pour autant inquiéter les investisseurs, qui y voient plutôt un signal de normalisation bienvenu. L’indice des prix à la consommation a reculé sur un mois glissant, renforçant l’idée que le pic d’inflation est derrière nous, du moins à court terme. À l’international, les tensions géopolitiques restent vives, notamment au Moyen-Orient et en mer de Chine méridionale. Toutefois, aucune escalade significative n’a été observée en août, permettant aux marchés de conserver leur cap. En Ukraine, quelques avancées diplomatiques ont été évoquées sans traduction concrète à ce stade. Le Fonds a plus souffert de son exposition aux grandes valeurs de croissance américaines, en particulier dans les semiconducteurs. On soulignera la contreperformance d’AMD (-8%) sur des prises de bénéfices après une hausse de presque 140% en 4 mois. Le secteur défensif traditionnel tel que la santé a joué un rôle favorable en août, notamment avec le beau rebond de UnitedHealth Group (+24%). Le cash demeure inférieur à 1%, et le Fonds n’est pas couvert au risque de change à ce jour. La configuration actuelle des marchés reste favorable à un biais haussier à court terme, porté par la désescalade progressive des tensions commerciales sino-américaines, la stabilisation de l’inflation et l’absence de catalyseurs macro-économiques négatifs majeurs à court terme. Toutefois, la visibilité à moyen terme demeure limitée : la trajectoire des taux d’intérêt, la santé du consommateur américain face au resserrement du crédit, et la tenue des négociations budgétaires à Washington (projet de loi sur les dépenses militaires et la santé notamment) seront à surveiller de près. Dans ce contexte, nous maintenons un positionnement constructif, tout en restant attentifs aux signes de rotation sectorielle ou de retour de la volatilité. Le rebond technologique entamé en juin et confirmé en août pourrait marquer une pause en septembre, mais les fondamentaux restent solides.

Commentaire de gestion du fonds - Août 2025

Claresco Innovation (-0,6% à 139,98 euros, indice Bloomberg World Large & Mid Cap Net Return, converti en euros : +0,2%) : Après plusieurs mois de forte reprise (+25,5% sur les trois derniers mois), le Fonds a connu une pause en août qui s’explique avant tout par des prises de bénéfices sur plusieurs valeurs technologiques, après un rallye exceptionnel au cours du trimestre précédent. Si la thématique de la médecine personnalisée a continué d’afficher une dynamique remarquable, illustrée par la progression de Guardant Health (+65%), certaines positions dans les semi-conducteurs ont en revanche pesé sur la performance, en particulier AMD (-8%) et Marvell Technology (-22%). Malgré ce repli ponctuel, Claresco Innovation conserve une trajectoire solide. La consolidation observée en août ne remet nullement en cause nos convictions : le potentiel de rattrapage des petites et moyennes capitalisations demeure élevé, comme l’illustre la surperformance du Russell 2000 ; les thématiques structurantes du portefeuille (IA, data, semi-conducteurs, médecine personnalisée) s’appuient sur des tendances séculaires puissantes; enfin, la stabilisation macro-économique, associée à un scénario de « soft landing », constitue un environnement favorable aux valeurs de croissance. Nous demeurons constructifs pour les mois à venir, tout en maintenant une discipline rigoureuse dans la gestion des prises de bénéfices et du risque de concentration au sein de nos différentes thématiques d’investissement.

Commentaire de gestion du fonds - Août 2025

Claresco Placement (+0,13% à 319,57 euros, indice de référence 20% Bloomberg World Large & Mid Cap Net Return en € + 80% Bloomberg Investment Grade Corporate Bond Index : +0,06%) : Nous avons réalisé de nombreux ajustements sur le mois afin de profiter d’une volatilité significative des marchés et en mettant à profit une position de couverture optionnelle que nous avons sortie en début de mois. Le marché obligataire a également souffert de l'écartement des spreads avec le vote de confiance pour le 1^er Ministre Français. Nous ne disposons plus de couverture optionnelle pour le moment.

Commentaire de gestion du fonds - Août 2025

En août, le fonds progresse de 0,15% (indice de réf: -0,02%).

L'exposition actions est restée proche de 60%. Le compartiment progresse de 0,4% (indice Bloomberg World Large & Mid Cap NR converti en euros : +0,2%). La performance a été tirée par la progression des actions chinoises (5,3% du portefeuille, +6,2%).

L'exposition aux obligations est restée stable à 28% avec un allègement des obligations européennes à haut rendement au profit d'obligations souveraines américaines à 20 ans. Le compartiment progresse de 0,10% (indice Bloomberg Euro Aggregate : +-0,20%), aidé par une progression de 1,29% des obligations émergentes (7,1% du portefeuille).

La part des liquidités et du monétaire est restée à stable à 12% du portefeuille.

Commentaire de gestion du fonds - Août 2025

Claresco Allocation Flexible-P (+0,37% à 231,38 euros, indice de référence 50% Bloomberg Eurozone 50 Net Return /50% Bloomberg Eurozone Sovereign Bond Index 3/5 ans : +0,18%) : Nous avons réalisé de nombreux ajustements sur le mois afin de profiter d’une volatilité significative des marchés et en mettant à profit une position de couverture optionnelle que nous avons sortie en début de mois. Finalement, nous avons sorti la position du fonds sur l’indice Nasdaq au profit des actions européennes. Nous avons renforcé la partie obligataire avec le retour d’une position sur le 20 ans US non couverte et un renforcement de l’exposition aux emprunts d’états européens. Nous ne disposons plus de couverture optionnelle pour le moment.

Commentaire de gestion du fonds - Août 2025

Nous avons réalisé de nombreux ajustements sur le mois afin de profiter d’une volatilité significative des marchés et en mettant à profit une position de couverture optionnelle que nous avons sortie en début de mois. Finalement, nous avons sorti la position du fonds sur l’indice Nasdaq au profit des actions européennes. Nous avons renforcé la partie obligataire avec le retour d’une position sur le 20 ans US non couverte et un renforcement de l’exposition aux emprunts d’états européens. Nous ne disposons plus de couverture optionnelle pour le moment.