COMMENTAIRE DE GESTION - AVRIL 2025
Le "Liberation Day" promis par Trump a été mis en place le 2 avril. Ce jour avait été annoncé lors de la campagne présidentielle, mais également lors de l'investiture. Malgré tout, l'onde de choc a été terrible pour les marchés financiers, tant américains qu'européens (avec des baisses de plus de 10%). La guerre commerciale ayant démarré, les gouvernements se sont réunis pour prendre des mesures de représailles (à l'image de la Chine, où l'escalade a été flagrante) ou alors négocier (à l'instar du Vietnam). Face à la volatilité et à la baisse des marchés, Trump a acté une pause de 90 jours dans la guerre commerciale, sauf avec Pékin. Cette pause a permis aux marchés de rebondir et de retrouver des niveaux proches de ceux du début du mois, avec un recul finalement limité aux Etats-Unis (S&P500NR : -0,7%) et en Europe (StoxxEurope600NR : -0,7%, EURODN50 : -0,5%, CAC40NR : -2,1%). Du côté des taux et des devises, les annonces de Trump ont provoqué une chute du dollar (-4,5% vis à vis de l'euro) et des tensions sur la dette américaine (le 10 ans US termine en baisse de 5 bps à 4,16% après un pic au-delà de 4,50%). En Europe, le recul de l'inflation et une baisse des taux de la BCE ont contribué à une détente des taux longs (10 ans allemand : -30 bps à 2,44%).
- En Europe, les secteurs défensifs et sensibles aux taux ont surperformé (foncières cotées : +6%, services aux collectivités : +5%, consommation courante : +3%) tandis que l'énergie (-11%) et les matériaux de base (-2%) ont sous-performé, ainsi que la santé (-3%), pénalisée par des craintes de tarifs douaniers aux Etats-Unis.
- Aux Etats-Unis, les secteurs les plus performants ont été la consommation durable (+3%), la technologie (+2%) et les services de communication (+1%). A l’inverse, l’énergie (-13%), la santé (-3%) et les financières (-2%) se sont montrés les moins performants.
Claresco SICAV - Claresco Avenir
Gérants : Alain du Brusle / Marie-Claire Mainka
EligiblePEA
Claresco Avenir est un fonds d’actions françaises investi majoritairement dans des sociétés de moyenne et petite capitalisation. Le fonds vise à surperformer à moyen terme son indice de référence (90% CAC Mid & Small NR* + 10% EONIA). * Indice calculé dividendes nets réinvestis. Le fonds est éligible au PEA.
Commentaire de gestion du fonds - Avril 2025
Claresco Avenir (+2,9% à 254,27 euros, indice de référence 90% CAC Mid&Small NR + 10% EONIA : -0,1%) : La performance a été tirée par la progression >20% d'Assystem, Exail, FDE, Grenergy et Séché, la progression de 10% d'Ayvens, Elis et Rubis, Fagron, ID Logistics et Sword (+8%), Quadient (+7%) et Virbac (+5%). Elle a été freinée par Clariane (-13%), Vusion Group (-10%, impacté par un placement privé), Vallourec (-7%, baisse des prix du pétrole), Bilendi et SEB (-5%). Nous avons entré Louis Hachette au détriment de Lagardère (décote plus importante), Verallia (point d'entrée avec une décote >10% au prix du projet d'OPA, confirmée depuis), Emeis (les résultats annuels confirment le redressement en cours) et Wallix. Nous avons renforcé Bilendi, Grenergy, Rubis (bons résultats et renforcement au capital de grands actionnaires potentiellement activiste avant la prochaine AG), Virbac et Vusion Group (à l'occasion du placement à 178€). Nous avons sorti Ekinops et Soitec. Depuis le lancement (14/09/2010), le fonds progresse de 154% (indice de réf : +128%).
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.
Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.
Claresco SICAV - Claresco PME
Gérants : Alain du Brusle / Marie-Claire Mainka
CLARESCO PME est un fonds investi à plus de 75% en actions de sociétés ayant leur siège dans l’Union européenne, cotées sur des marchés réglementés ou organisés, et répondant aux critères de l’INSEE définissant une ETI (Entreprise de Taille Intermédiaire) : moins de 5000 salariés, un chiffre d’affaires inférieur à 1,5Mds€ ou un total de bilan qui n’excède pas 2 Mds€. A ce titre, CLARESCO PME est éligible au PEA-PME ainsi qu’au PEA. Le fonds vise à surperformer son Indicateur de Référence (indice composite formé à 90% de l’indice CAC SMALL NR, calculé dividendes nets réinvestis sur cours de clôture, représentatif des valeurs françaises de petite capitalisation, et à 10% de l’indice monétaire EONIA) dans le cadre d’une stratégie d’investissement consistant à sélectionner des actions d’entreprises dont le gérant estime que la situation et les perspectives offrent un potentiel d’appréciation durable.
Commentaire de gestion du fonds - Avril 2025
Claresco PME (+5,1% à 164,81 euros, indice de référence 90% CAC Small NR + 10% EONIA : +5,3%) : La performance a été tirée par la progression >20% d'Assystem, Exail, FDE, Grenergy, Séché et Wallix. Elle a été freinée par le recul d'Aubay, Bilendi, Kinepolis, Pierre & Vacances et Vusion Group (pénalisé par un placement privé). Nous avons entré Wallix (croissance du marché de la cybersécurité), et renforcé Pizzorno (baisse du cours excessive) et Vusion Group (placement à 178€). Nous avons pris des profits partiels sur Exail (+173% depuis le début de l'année) et sorti Vétoquinol. Depuis le lancement (26/02/2014), le fonds progresse de 65% (indice de réf : +56%).
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.
Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.
Claresco SICAV - Claresco Europe
Gérants : Alain du Brusle / Marie-Claire Mainka
Eligible PEA et Assurance Vie Claresco Europe est un fonds d’actions européennes visant à surperformer à moyen terme l’indice Bloomberg Eurozone 50 Net Return (calculé dividendes nets réinvestis) et les indices composés des grandes valeurs européennes. Le fonds est éligible au PEA et investi à plus de 75% en actions. Plus que l’allocation sectorielle, la sélection des valeurs (« stock-picking ») est l’élément déterminant du processus de gestion.
Commentaire de gestion du fonds - Avril 2025
Claresco Europe (-0,3% à 154,58 euros, indice Bloomberg Eurozone 50 Net Return : -0,5%) : L'allocation sectorielle a eu un impact légèrement négatif avec l'absence des services aux collectivités et la surpondération des valeurs de santé. La sélection de titres a été tirée par les valeurs de défense allemandes (Rheinmetall, Renk), Elis, ID Logistics, SAP, Spie, Vinci et Vonovia. Elle a été pénalisée par LVMH/Dior, TotalEnergies et ASML. Dans la consommation courante, nous avons entré Danone et Heineken, et sorti Nestlé. Dans les banques, nous avons renforcé BBVA et Deutsche Bank, pris des profits sur Intesa et Société Générale, et sorti ING. Par ailleurs, nous avons renforcé Siemens Energy, pris des profits sur Rheinmetall et sorti ASMI.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.
Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.
Claresco SICAV - Claresco Foncier Valor
Gérants : Marie-Claire Mainka / Alain du Brusle
CLARESCO FONCIER VALOR, OPCVM Actions de pays de la Zone Euro, vise à surperformer sur la durée de placement recommandée de 5 ans son Indicateur de Référence (indice EPRA EUROZONE CAPPED NR, calculé dividendes nets réinvestis sur cours de clôture) dans le cadre d’une stratégie d’investissement consistant à sélectionner des actions de sociétés foncières cotées dont le gérant estime que la situation et les perspectives offrent un potentiel d’appréciation durable.
Le portefeuille est investi en permanence à plus de 75% en actions de sociétés ayant un statut de foncières (SIIC/REIT) cotées sur des marchés réglementés ou organisés et dont le siège est situé dans un pays de la zone Euro
Commentaire de gestion du fonds - Avril 2025
Claresco Foncier Valor (+5,5% à 98,17€, EPRA/NAREIT Eurozone Capped NR : +6,6%) : Le fonds a sous-performé de 1,1% sur le mois, principalement en raison de sa sous-exposition au secteur de la santé. La performance boursière récente de ce secteur a surpris, dans un contexte pourtant peu favorable, marqué par une croissance organique atone, des coûts d’investissement en hausse, des opérateurs fragilisés (à l’image de Colisée) et des doutes sur la capacité des groupes à renouer avec une croissance relutive. Mais c’était sans compter des résultats du 1er trimestre encourageant et surtout l’annonce par Aedifica d’une offre d’échange sur Cofinimmo, valorisant ce dernier à 80,91 €, soit une prime de 20,8 % par rapport à son cours avant la spéculation. Cette valorisation représente une décote de 8 % sur l’ANR, en ligne avec les standards observés dans des opérations similaires sur les marchés anglo-saxons. Si la fusion aboutit, elle serait relutive pour Aedifica, sans entraîner d’augmentation significative de son endettement. Elle donnerait naissance à la 8e plus grande foncière européenne et à la 4e mondiale dans le secteur de la santé. Aedifica se veut rassurant sur les enjeux réglementaires, estimant que le risque d’intervention des autorités de la concurrence est faible. Cette opération de M&A intervient alors même que les directions de Grand City et Aroundtown ont récemment annoncé un arrêt brutal des transactions en milieu du premier trimestre souligne la décote des groupes côtés par rapport aux actifs non cotés et pourrait stimuler d’autres opérations de consolidation sur le marché, ce qui constituerait un facteur de soutien pour les foncières.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.
Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.
Claresco SICAV - Claresco USA
Gérants : Stéphane Camy / Alain du Brusle
Claresco USA est un fonds d’actions américaines qui vise à surperformer à moyen terme l’indice Dow-Jones Industrial Average Net Return (DJINR). Cet indice est composé des valeurs de l’indice Dow-Jones (DJIA-30) mais est calculé dividendes nets réinvestis.
Commentaire de gestion du fonds - Avril 2025
Claresco USA (-8,6% à 447,15 euros, indice DJINR converti en euros : -7,5%, avec une dépréciation de 4,2% du US$) : Le Fonds a été significativement pénalisé par la chute brutale de UnitedHealth Group, dont le titre a perdu 21,44 % sur la période. Représentant 9,4% de l’indice Dow Jones avant ce repli, la valeur a eu un effet négatif marqué sur la performance, malgré une exposition du portefeuille qui n’était pas particulièrement surpondérée. Cette correction a lourdement pesé tant en valeur absolue qu’en performance relative, entraînant un écart défavorable de plus de 2 % par rapport à l’indice S&P 500. A noter la très bonne tenue de Walmart durant le mois (+10,78%) qui a rassuré le marché en réitérant ses perspectives de ventes pour le 1er trimestre 2025. A ce jour, le fonds n’est pas couvert au risque devise. Le cash a augmenté à 9.6%. Nous estimons toujours que la stratégie économique et géopolitique actuellement menée par Donald Trump inscrit les États-Unis dans une dynamique inédite. La politique tarifaire engagée pourrait non seulement peser sur la croissance domestique, mais aussi redéfinir les équilibres commerciaux mondiaux, au risque d’un isolement américain préjudiciable à moyen terme. L’impact économique reste encore difficile à quantifier avec suffisamment de précision pour justifier une réorientation profonde de notre allocation. C’est pourquoi, en l’absence de visibilité et de progrès significatifs de l’Administration Trump sur le plan de sa politique tarifaire, nous avons encore réduit notre biais croissance et avons renforcé notre position cash.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.
Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.
Claresco SICAV - Claresco Innovation
Gérants : Stéphane Camy / Hugues Lerche
CLARESCO INNOVATION vise à surperformer sur la durée de placement recommandée de 5 ans l’indice Bloomberg World Large & Mid Cap Net Return, converti en euros dans le cadre d’une gestion active. Le compartiment est investi en permanence entre 60% et 100% de ses actifs en actions de sociétés internationales et autres titres apparentés tels que des OPC français et/ou étrangers (autorisés à la commercialisation en France), ETFs (Exchange Traded Funds) et Standard & Poor's depositary receipt (SPDR) ETFs sous réserve de leur éligibilité. CLARESCO INNOVATION peut également détenir des ADR (certificats américains de dépôts) et des GDR (certificats internationaux de dépôts) à titre accessoire
Commentaire de gestion du fonds - Avril 2025
Claresco Innovation (-4,6% à 102,59 euros, indice Bloomberg World Large & Mid Cap Net Return, converti en euros : -3,7%) : La thématique de la médecine personnalisée ainsi que les semiconducteurs ont été particulièrement impactés dans le Fonds. On retiendra les baisses de Applied Optoelectronics (-29,8%), de CRISPR Therapeutics (-22,5%) ou de Grail (-33,8%) sans aucune annonce de dégradation de leur fondamentaux. En plus de la problématique de l’émergence de DeepSeek, dont l’impact potentiel sur les investissements pourrait s’avérer significatif, les valeurs liées à l’innovation et plus particulièrement à la thématique de l’IA se retrouvent à nouveau dans une période de flou, où la demande et la pertinence restent d’actualité, mais où la concurrence technologique de pays comme la Chine et les perspctives de croissance contrarient et altèrent les certitudes des investisseurs encore fortes à la fin de l’année dernière. Pourtant, nous demeurons convaincus du rôle déterminant que l’intelligence artificielle jouera au sein des entreprises innovantes, en cohérence avec les thématiques stratégiques du Fonds Claresco Innovation. Si l’arrivée de DeepSeek est susceptible de faire évoluer certaines stratégies d’investissement dans le secteur technologique, elle devrait avant tout accélérer, et non freiner, l’adoption de l’IA dans la réponse aux grands enjeux sociétaux à venir. Même si l’on observe actuellement un rééquilibrage des investissements vers de nouvelles thématiques ou zones géographiques, notamment la Chine, par rapport à celles qui dominaient encore en début d’année, nous déconseillons toute forme de capitulation. Certains segments comme les semiconducteurs, en particulier les fabricants de GPUs tel que Nvidia, apparaissent plus exposés dans ce nouveau contexte. En effet, l’émergence de technologies plus agiles à l’image de DeepSeek, capables de fonctionner avec une puissance de calcul moindre, remet en question la suprématie de ces acteurs. Pour autant, nous restons pleinement convaincus du potentiel de l’Intelligence Artificielle (IA), ainsi que des gains de productivité et de performance qu’elle continuera d’apporter, notamment en matière d’analyse et d’exploitation des données.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.
Claresco SICAV - Claresco Placement
Gérants : Hugues Lerche / Alain du Brusle
Claresco Placement est un fonds mixte d’allocation d’actifs. L’objectif de gestion de Claresco Placement est de rechercher une performance supérieure à son indicateur composite (20% Bloomberg World Large & Mid Cap Net Return en € + 80% Bloomberg Investment Grade Corporate Bond Index) dans le cadre d’une gestion discrétionnaire, par une allocation diversifiée d’actifs composés d’actions, de parts et/ou actions d’OPCVM ou de FIA et d’instruments de taux.
Commentaire de gestion du fonds - Avril 2025
Claresco Placement (-0,29% à 311,07 euros, indice de référence 20% Bloomberg World Large & Mid Cap Net Return en € + 80% Bloomberg Investment Grade Corporate Bond Index : +0,09%) : Nous avons réalisé plusieurs mouvements durant le mois, avec l’idée d’alléger la partie du portefeuille actions sensible aux niveaux de taux, pour revenir sur des indices stressés par les droits de douane du président américain. Nous avons ainsi allégé l'exposition aux foncières du portefeuille via des ventes d'ETF pour revenir sur les actions européennes avec de l'ETF Eurostoxx 50 et de l'ETF MDAX. Sur la partie obligataire, nous n'avons pas modifié le portefeuille.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.
Office Racine – Convictions
Gérants : Alain du Brusle / Hugues Lerche
EligibleAssurance Vie
Office Racine – Convictions vise à surperformer sur une durée de placement recommandée de 5 ans son Indicateur de Référence (50% Bloomberg World Large-Mid Net Total Return USD converti en euros, 50% Bloomberg Barclays EuroAgg Total Return) en adaptant son portefeuille à l’environnement économique et financier et en utilisant l’ensemble des classes d’actifs par le biais d’une gestion active discrétionnaire. L’indicateur de référence est utilisé aux fins du calcul de la commission de performance. Bien qu’une partie des titres détenus dans le portefeuille du compartiment soient des composants de l'indicateur de référence, le gérant peut prendre des positions importantes dans des titres qui ne sont pas des composants de l'indicateur de référence s'il identifie une opportunité d'investissement spécifique. Le portefeuille du compartiment peut s'écarter de manière significative de l'indicateur de référence.
Commentaire de gestion du fonds - Avril 2025
En avril, le fonds a reculé de 2,85% (indice de réf : -0,96%). L'exposition action a été renforcée de 56% à 63% avec un ETF MSCI World Equal Weight, exposé aux marchés actions mondiaux avec une souspondération des plus grandes valeurs (notamment de tech américaines). Le compartiment recule de 4,5% (Indice Bloomberg World Large & Mid Cap NR converti en euros : - 3,7%), pénalisé par le recul de 9% des actions chinoises (5% du portefeuille) et de 8% des valeurs moyennes américaines (4% du portefeuille). L'exposition aux obligations (36%) a peu évolué. Le compartiment progresse de 0,68% (indice Bloomberg Euro Aggregate : +1,67%) avec une sous-performance principalement issue des obligations à haut rendement et émergentes qui ont été pénalisées par la volatilité des marchés au mois d'avril. La part du monétaire et des liquidités est passée de 9% à 1% du portefeuille.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.
Claresco SICAV - Claresco Allocation Flexible
Gérants : Hugues Lerche / Alain du Brusle
Claresco Allocation Flexible est un fonds diversifié pouvant investir sur une large gamme de classe d’actifs. Le fonds vise à surperformer à moyen terme son indice de référence (50% Bloomberg Eurozone 50 Net Return + 50% EuroMTS 3 / 5 ans). Le fonds n’est pas éligible au PEA
Commentaire de gestion du fonds - Avril 2025
Claresco Allocation Flexible-P (+0,37% à 211,36 euros, indice de référence 50% Bloomberg Eurozone 50 Net Return /50% Bloomberg Eurozone Sovereign Bond Index 3/5 ans : +0,41%) : Nous avons réalisé plusieurs mouvements significatifs durant le mois, avec l’idée d’alléger la partie du portefeuille sensible aux niveaux de taux, pour revenir sur des marchés actions stressés par les droits de douane du président américain. Nous avons ainsi sorti les foncières, le 20 ans US (ETF) et une petite partie de la position obligataire européenne (ETF également), pour revenir sur les actions européennes (Eurostoxx50 et MDAX) et les actions américaines (Nasdaq). Ces mouvements ont permis de profiter au mieux du rebond de fin de mois et d’absorber la sous-performance des actifs américains.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.
Le fonds a été lancé le 8 juillet 2016 à l’issue d’une opération juridique qui a pris la forme d’une fusion-absorption du fonds français par le compartiment de la SICAV équivalent (et présentant la même dénomination) créé pour l’occasion. Il a donc été créé dans la continuité du fonds français historique et le calcul de la valeur liquidative se poursuit avec des règles de valorisation comparables. Les cas échéant, les valeurs liquidatives et les performances couvrant les périodes antérieures qui peuvent vous être présentées se rapportent donc aux performances du fonds français absorbé, et à la classe d’action (ou part) correspondante. La structure des coûts et des frais du fonds français absorbé est légèrement différente de la structure des coûts et des frais du nouveau compartiment. Plus d’information auprès de la société de gestion sur simple demande.
Ice Momentum
Gérants : Hugues Lerche / Alain du Brusle
ICE MOMENTUM vise à surperformer sur une durée de placement recommandée de 5 ans son indicateur de référence (50% Bloomberg World Large-Mid NTR (WORLDN) converti en euros, 50% Bloomberg Barclays EuroAgg Total Return) en adaptant son portefeuille à l’environnement économique et financier et en utilisant l’ensemble des classes d’actifs (actions, obligations, obligations convertibles, marché monétaire, dérivés) par le biais d’une gestion active discrétionnaire. L’indicateur de référence est utilisé aux fins du calcul de la commission de performance. Bien qu’une partie des titres détenus dans le portefeuille du compartiment soient des composants de l'indicateur de référence, le gérant peut prendre des positions importantes dans des titres qui ne sont pas des composants de l'indicateur de référence s'il identifie une opportunité d'investissement spécifique. Le portefeuille du compartiment peut s'écarter de manière très significative de l'indicateur de référence.
Commentaire de gestion du fonds - Avril 2025
Nous avons réalisé plusieurs mouvements significatifs durant le mois, avec l’idée d’alléger la partie du portefeuille sensible aux niveaux de taux, pour revenir sur des marchés actions stressés par les droits de douane du président américain. Nous avons ainsi sorti les foncières, le 20 ans US (ETF) et une petite partie de la position obligataire européenne (ETF également), pour revenir sur les actions européennes : ETF Eurostoxx 50 et ETF MDAX. Ces mouvements ont permis de profiter au mieux du rebond de fin de mois et d’absorber la sous-performance des actifs américains.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas un indicateur fiable et ne sont pas constantes dans le temps.